長江商學院順利舉行在職金融MBA招生咨詢會

隨著我國經濟建設的全面發展，金融業務在國民經濟中起到舉足輕重的地位，這樣促使需要大量金融人才。據在職研究生網獲悉10月19日周六下午，長江金融大講堂邀請到甘潔教授為大家帶來“二級市場是投資者的天堂還是夢魘”主題講座。當天，眾多來自社會各界的精英人士，抱著對二級市場一探究竟的興趣，來到長江商學院，聆聽甘教授對二級市場現狀和發展方向的解析。

甘潔教授，現任長江商學院金融學教授，曾先后擔任香港科技大學工商管理學院金融系副教授，和哥倫比亞大學商學院經濟與金融系的助理教授，并從麻省理工大學獲得了博士學位。甘教授長期從事公司金融及中國資本市場的研究，在這些領域有突出貢獻。她2011年獨立獲得美國學術界最高榮譽之一的Brennan最佳論文獎。她的研究成果發表在國際頂級學術期刊，如金融經濟學期刊(Journal of Financial Economics)、金融研究評論(Review of Financial Studies)，以及金融與數量分析(Journal of Financial and Quantitative Analysis)等;她也是多家國際頂級學術期刊及學術會議的審稿人。她的授課得到了MBA學生和EMBA學生的高度贊譽，課程也獲得了多項教學獎。此外，《金融時報》(Financial Times)及《經濟學家》雜志(The Economist)曾專欄報道她的研究和教學。

甘潔教授從十年歸零開始說起。多年來，一個又一個調研證實資本市場存在“7-2-1定律”，即7輸2平1贏，在中國股市打平就已經是很幸運的事了。然而，上證指數顯示，我國的股指回報為16%，這一水平與股神巴菲特的回報(20%)有一拼，與美國最好的兩個共同基金(16%和18%)平起平坐。如此不俗的股指回報，為什么股民卻賺不到錢?有人懷疑是股市操縱，但甘教授指出，隨著市場擴容和流動性增加，如今股市操縱已不是一件容易的事。那又是什么原因呢?

為了解開大家的困惑，甘教授用一個直觀、簡化的模型，一步步推導出資本如何在二級市場中縮水。按照教授的講解，企業valuegame上市初期的股價為每股1元，共100萬股，市值100萬元。隨著企業業績提升，股價漲到每股100元，此時市值為1億元，那么valuegame為二級市場創造的財富就是9900萬。接著，它在該高點融資1億，市值共2億。不幸的是，遇到股災，價格跌了一半(為每股50元)，市值損失1億元。就valuegame這一模型來看，股價是原來的50倍，但它為二級市場創造的財富卻是負值(9900萬-1億=-100萬)!

甘教授又舉出了現實中的例子——萬科。萬科是非常優秀的房地產企業，它在2007年融資210億，但隨后便爆發了金融危機。到2010年底，萬科損失該融資額的60%，即125億，相當于它從1991年上市，到2005年底積累的全部財富，在這一次融資中全部蒸發。

思路漸漸理清。股市之所以在高股指回報下還不能讓股民賺錢，很大的原因是：公司在低市值基礎上賺錢，在高點上融資，在龐大的市值基礎上下跌。這個對股民來說是災難性的損失。

從另一個角度看價值創造。甘教授說，中國的股票/存款比率，在2010年是1.1，在2011年是0.8——股市投資遠遠不如把錢放在銀行。就股票/存款比率而言，行業排名顯示：后10位中，包含了大家親睞的金融、保險和房地產，而前5位主要以消費類企業為主。

所以說，二級市場是企業圈錢的天堂，是投資者尋求資本升值的夢魘!

出現這種現象，我們要探究深層原因。甘教授指出，從企業層面來講，大家不應該做價值判斷。因為企業就是為了賺錢，只要不做假賬、不操縱股市，那么資本運作和融資本身是沒錯的，而且對現有股東有好處。制度層面的思考會更有好處。2007年大盤達到6000點，而按照當時的經濟增長狀況來看，最好也不會超過3500點，這說明我們的資本市場失效了：價格信號失靈，導致金融體系無法合理配置資源，變得無效率。

2001年，時任證監會首席顧問的梁定邦先生就指出，中國股市有六大缺陷：遺留問題難理清，假賬現象滿天飛，市場設計不合理，投資價值難衡量，理性投資欠倡導，機構投資變投機。如今10年過去了，除第一個問題外，其他的沒有一個得到真正的解決。甘潔教授認為，資本市場要想長期發展，需要一個基本的制度建設，之后才能發揮市場的作用。而所謂基本的制度建設，一個是投資者保護，另一個是遏制內部操作、股市操縱的行為。

甘潔教授同時指出中國投資者的其他常見誤區：一是投資者追求絕對回報。即使知道策略B只是短期內跑不過而長遠來看要優于策略A，但投資者往往沒有耐心等到策略B咸魚翻身，就選擇了策略A。二是相信專家。美國普林斯頓大學教授伯頓?馬爾基爾在他的《漫步華爾街》中寫道：讓蒙著眼睛的猴子向報紙財經版上的公司投擲飛鏢，扎中的結果和投資專家精心選擇的投資組合沒有兩樣。也就是說專家的選擇并不優于隨機選股的結果。三是相信專業管理。投資者把錢交給專業的資產管理公司打理，但分析師們出于利益沖突、動機等原因，做出的并非最理性的投資決策。

甘潔教授最后總結到，盡管二級市場的形勢有些悲觀，但她對資產管理業依然持樂觀態度，一方面資產管理者可以很好地利用對沖來削弱整個市場的下行趨勢帶來的影響;另一方面，已有很多金融工具推出，對于減少投資者的損失也起到了很大的作用。在答疑環節，聽眾們踴躍提問。有人針對行業排名的問題想擴展了解中美兩國的差別;有人想與教授深入探討美國利率期貨問題;還有人問到，市場回報與投資者回報不統一的結果，是否由投資人欠缺投資理財知識所導致。對此，甘潔教授一一做出了專業而細致的解答。

本次講座還特別邀請了長江商學院金融MBA項目的老師為大家著重介紹了長江在職金融MBA的特色與優勢。目前，2014年春季班的招生已正式開始，項目對于12月31日前確認錄取的申請人將直接給予50000元人民幣的先期錄取獎學金。我們希望申請人能夠盡早提交在線申請及紙質材料，以便盡早參加筆面試。期待更多精英之士加入長江，共創未來!